摩根士丹利（Morgan Stanley，大摩）在昨日发布的报告中对黄金做了详尽的分析，大摩认为明天凌晨的美联储利率决议可能对金价影响不大，特朗普明年1月上任后的政策才是黄金价格走势的关键。

大摩表示，特朗普当选美国总统后，由于市场认为他的政策主张能为美国经济带来新的增长机会，所以开始抛售债券和没有利息收益的黄金，取而代之的是与美国经济相关联的资产。

金价从美国大选至今已经大跌了10%至1160美元/盎司低位，美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据也显示黄金净多头在近三个月被腰斩。今年一度表现出色的黄金现在已经黯淡无光，而且目前还存在进一步下跌的风险。

图1：黄金价格（橙色曲线，左轴）与美元指数走势对比

黄金下跌的风险：特朗普基建符合市场预期

大摩称目前黄金投资者最关注的风险是北京时间明天凌晨的美联储利率决议，但由于美联储早在特朗普胜选前就已经表示今年还会有一次加息，所以在短期内，特朗普上任后（1月20日）释放出的如何刺激美国经济增长的政策主张更有可能影响黄金价格。

大摩表示如果特朗普届时如市场预期那样宣布在2017年开始基建投资并释放出计划的细节、数字和合理的融资渠道信息，那么黄金中期价格和需求都将受到打压。

图2：黄金价格（红色曲线，左轴）与全球黄金ETF持仓对比

黄金下跌的风险：特朗普基建不及预期+贸易保护主义

但黄金也可能在特朗普上任后走高，大摩认为最可能推动黄金上涨的因素是特朗普的基建投资前景无法达到市场预期，并转而需求再开启量化宽松政策才能刺激经济。另外，美联储如果开始抑制通胀进一步走高的话也可能使市场上的避险需求升高。

大摩还表示，从全球层面来看如果特朗普上台后实施有损美国贸易的政策，那这将对美国和全球经济增长造成负面影响，并增加全球政治杂音，这样的话金价也将得到支撑。