昨天最新数据显示，中国五月出口同比下滑2.5%，明显好于预期和前值；进口下滑17.6%，差于预期和前值；贸易顺差大幅扩张至594.9亿美元，逼近今年二月份606.2亿美元历史记录。

出口为连续第三个月下跌，不过跌幅大幅度收窄；进口远差于预期，为连续第七个月下跌，且为连续第五个月以两位数速度下跌。

国际投行分析师认为，进口萎缩主要是受到内需不足和大宗商品价格下跌的双重影响。预计受国内外多因素提振，未来数月进出口数据将出现复苏。

麦格理证券Larry Hu认为进口数据糟糕，大宗商品价格下滑可以解释部分原因，但这并非故事的全貌：

即便原油和铁矿石价格和去年保持平价，五月进口同比仍然将萎缩10%。因此，内需不足可能是主要问题。根据我们现有预期，中国的贸易顺差2015年将达到5920亿美元（2014年为3800亿美元）。如果我们预测正确，那么这将是中国有史以来最大的贸易顺差。

对此，美国咨商会分析师Andrew Polk也表示同意：

进口数据惨淡主要是因为国内投资不足，没有人愿意投资。这实实在在地反映了中国经济的低迷现状。我们认为出口也无法挽救这一颓势，预计受进口拖累，贸易顺差将持续创新高。

但花旗集团分析师Minggao Shen和Serena Wang并不认同，他们认为近期的进口萎缩更多是由价格，而非需求引起的。

今年一、二月份，进口数量对进口额的下滑造成的影响超过50%，三、四月份该比例降低至20%左右。强势人民币主要影响了对欧盟和日本的出口，但对印度等地却没有，这一定程度上也抵消了人民币对进口的影响。中国央行进一步的宽松政策和美联储的潜在加息可能会令人民币对美元的稳定性受到影响。但其首先造成的冲击可能是中国外汇储备加速下滑，而非人民币贬值。

Capital Economics分析师Julian Evans-Pritchard预计，进出口数据将在下半年复苏：

今年至今，出口同比仅增0.7%，远低于去年的6%。展望未来，我们预计贸易顺差将会在未来几个季度逐渐复苏。美国经济的强劲增长将提振中国的外部需求。同时，我们预计政府的稳增长政策也将推动内需增长，同时也带动进口。最后，去年下半年国家大宗商品价格的下跌导致去年的比较基数很低，这也将推高进出口同比增速，尤其是进口增速。

澳新银行分析师Liu Li-Gang和Zhou Hao也认为，政策多管齐下，二季度之后进口数据将会反弹：

在我们看来，在财政和货币宽松的推动下，二、三季度消费和投资都会出现反弹。而且，财政部已经大幅下调了多种消费品的进口税。我们很快就会看到进口温和增长。尽管五月进口继续萎缩，贸易顺差进一步扩大，我们认为在IMF决定人民币是否纳入SDR货币篮子前，人民币将继续保持稳定。而且随着资本账户的开放，人民币的低波动性不会维持太久。

不过，汇丰全球研究分析师Julia Wang和Jing Li却谨慎预期，未来数月挑战仍然很大：

出口改善程度仍然相对温和，还不足以表明复苏来临。加工出口同比持续萎缩超过10%，表明供应链末端需求疲软。尽管美国经济二季度预计反弹，但出于强势人民币等原因，我们未来几个月中国的出口仍将面临很大挑战。我们已经将中国2015年出口增速预期从7.1%下降至4.2%。

五月进口萎缩幅度进一步扩大。虽然大宗商品价格已经开始企稳，但同比来看仍然造成了较大拖累。此外，内需依然疲软，与前几个月相比，五月进口大宗商品数量进一步萎缩，表明国内投资增速惨淡。我们预计未来数周将会有更多的货币和财政刺激措施。