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周一纽约联储宣布要降低回购操作频率。当前已是美联储直升机撒钱的第4周,从细分的渠道看,美联储“印钱”的速度慢下来了。
根据美联储最新公示,资产负债总额达到6.08万亿美元,最近四周一共增加1.77万亿美元。而最近一周资产负债表只增加了2720亿美元,不到前两周的一半。
据美联储信息,美联储资产负债表扩张主要依靠购买美国国债、MBS、逆回购、外国中央银行流动性互换和“贷款”。从细分的渠道看,美联储“印钱”的速度慢下来了。
美国国债
上周,美联储资产负债表增加了2930亿美元的国债,但总资产负债表只增加了2720亿美元。因此,其他一些资产实际上下降了。本周美国国债上涨2930亿美元,也低于前几周平均约3500亿美元的峰值。
目前,美联储现在只增加一年以上到期的国库券(息票国库券、通胀保值债券和浮动利率票据)。短期国库券(期限在一年或一年以下的无息证券)的余额在四周内基本持平,为3260亿美元。
逆回购
美联储每天提供1万亿美元的隔夜回购,加上每周超过1万亿美元的定期回购,各种期限最长可达84天。隔夜回购隔天回笼,定期回购在到期日就可以回笼。
截至上周五的资产负债表,未偿还的总资产或回购协议已从3月18日的峰值下滑56%,至1920亿美元。在7天期间,回购减少了700亿美元。
本周一,纽约联储表示,因回购市场状况更加稳定,从5月4日起,每日上午进行一次隔夜回购协议操作,取消下午的回购操作。
另外,三个月期回购协议操作的频率将从每周一次降至每两周一次。一个月期回购协议操作将维持每周一次的频率。与最近的行动一致,隔夜回购每次上限为5000亿美元。其他不同期限的定期回购操作的最高限额也均为5000亿美元。
纽约联储银行在声明中称,将“继续适当调整回购操作,以确保储备供应仍然充足,且支持短期美元融资市场的平稳运行。”
TradeMax集团认为,美联储的干预措施在美国国债回购市场上更为成功。摩根大通对隔夜回购交易量加权平均价差的分析显示,由于交易所库存增加、监管限制和美联储资产负债表收缩带来的资金压力增加,2016-2019年期间,价差平均“小幅扩大”到+5.3个基点。
而在美联储2019年下半年隔夜和定期回购操作后,它稳定在5个基点以下,它显示美联储干预措施保持回购市场“即使在严重压力下也有充足流动性”。
外国中央银行流动性互换
作为其救助计划的一部分,美联储与欧洲央行、日本央行以及加拿大、英国、澳大利亚、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、丹麦、新加坡、韩国、巴西和墨西哥的央行实施“美元流动性互换”。其中,日本央行、欧央行和英国央行是该业务中份额站前三的三家央行。
美联储每周资产负债表周三晚间结束,最新未偿掉期余额总额为3580亿美元,较一周前的资产负债表增加90亿美元。
使用这一流动性互换额度最多的两家央行(日本央行和欧洲央行)掌管着出口导向型经济体,这些经济体与美国有大量贸易顺差,因此从这些贸易顺差中获得源源不断的美元流动。欧元和日元是全球第二和第三大储备货币:美元的份额下降到61.8%;欧元的份额为20.1%;日元的份额上升到5.6%。此外,日本央行持有1.2万亿美元的美国国债。
因此,日本央行和欧洲央行不需要美元进行贸易。但在日本和欧元区,银行和企业都有大量以美元计价的债务和投机性头寸,当它们展期时,需要以尽可能低的成本美元进行再融资。成为美元流动性互换的需求来源。
通过这些流动性互换,美联储借出新创造的美元,并将另一家央行新创造的本币作为抵押品。汇率是合同签订时的市场汇率。这些掉期有固定期限,目前为7天或84天。当掉期到期时,美联储收回美元,另一家央行收回本币。美联储在其资产负债表上按照协议规定的汇率以美元计价的掉期。
“贷款”
在过去的四周里,这一数字从接近零上升到1300亿美元,但自上周以来,这一数字基本上没有变化。这是美联储作为其新的救助流动性计划和直接贷款计划的一部分,按类别划分:一级信贷(430亿美元),初级交易商信贷(330亿美元),货币市场共同基金流动性工具(530亿美元)。
MBS
上周,美联储购买了1090亿美元MBS。3月11以来的MBS购买总规模达到4280亿美元。
TradeMax分析认为,美联储“印钱”的速度降下来了,但是各市场并没有因此稳定,潜在的风险依旧存在。不过,美联储已经“尽力”了。总之,从3月11日以来,美联储已经向市场注入了1.77万亿美元。如果将这笔钱平均分给1.3亿美国家庭,每个美国家庭将获得13600美元。但是,美联储这次直升机撒钱的,最大的受益者只是华尔街和各类资产持有者。
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