摘要：港美利差一天未缩窄，卖出港币买入美元的套利就一天不会停止。而HIBOR无法跟上LIBOR，不止是因为港币流动性过剩，地产的港币融资需求“旧力已衰”，港府亟需发掘新的融资需求。

4月12日以来，香港金管局买入超过300亿港币，来保证港币汇率不至跌破联系汇率制度规定的7.85弱方保证。

但港币的汇率并未回升，仍然徘徊在7.85的边缘。

港美利差依然没有收窄的迹象，这是港币汇率迟迟未见回升的主要原因。

以1个月期的美元LIBOR和HIBOR为例，二者目前的利差仍大于100个基点。这既有美元荒下美元LIBOR加速上行的原影响，而危机十年的积累和两岸往来的加大带来充裕的港币流动性，也令HIBOR自2015年年底美联储开启加息周期以来，就一直难以跟上LIBOR的步伐。

利差不收窄，套利活动就不会停止。加拿大丰业银行的报告指出，预计短期内美元/港币还将保持在略低于7.85的位置。

港府目前还未表现出对联系汇率制度的动摇，预计金管局仍会持续吸纳港币流动性，来稳住汇率。

进一步分析，HIBOR迟迟无法回升，其实与港币资产的吸引力也有关。工银国际程实提到，香港的地产市场此前是港币融资需求的核心，但随着全球投资的重心转向实体经济，香港需要发掘新的融资需求。

危机十年之中，全球投资重心在于货币幻觉而非实体经济。

房市的港币融资需求“旧力已衰”，而实体经济发展的融资需求“新力未强”，新旧转换间的货币需求疲弱加剧了货币供给过剩问题，从而进一步拉低了港币利率和汇率。

其一，从经济结构来看，通过对接“一带一路”和粤港澳大湾区建设，香港多元经济有望迎来新的发展机遇，特别是基础设施建设和创新科技发展有望实现较快增长，从而形成强劲而持续的港币融资需求。其二，从金融市场来看，中国新经济发展在全球具有比较优势，与之联动，内地独角兽企业有望陆续进入港股上市，不断创造出能够分享中国经济结构性投资机遇的港币资产，有力提振港币需求。