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一周观察

2月第3周:欧银行业风险情绪推升黄金,无视经济稳定或难持续

来源:素养     编辑:      2016-02-15

一 黄金走势

过去两周(02.01-02.12),金融市场紧张情绪依旧,欧洲银行业危机担忧使黄金受宠。国际黄金上涨+10.7%;美元下跌-3.6%;原油下跌-8.5%,CRB下跌-3.9%。

 

二 主要经济数据

2月1日,美国1月ISM制造业PMI 48.2,连续4个月萎缩,略高于前值48.0。

2月5日,美国1月非农就业新增15.1万人,低于预期;但失业率降至4.9%,2007年来首次低于5%;平均小时工资环比增长0.5%,增长明显。

2月12日,美国1月零售环比增长0.2%,已连续环比增长11个月。核心零售环比增长0.1%,表现稳定。

4季度GDP同比,德国2.1%,欧元区1.5%,表现稳定。12月工业产出同比,欧元区-1.3%,英国-0.4%。

世界经济增长依然稳定,制造业持续萎缩

 

三 主要事件

1. 耶伦国会证词

众议院、参议院证词:

美国的金融环境在近期对经济增长的支持下降,表现在股票市场下跌。风险更高的借款人的借贷成本上升以及美元进一步升值。如果这些变化被证明是持续性的,那他们将施压经济活动和就业市场前景,尽管长期利率和油价的走低能够对冲一部分。

当然,持续的就业增长以及更快的薪资增速应该会支撑实际收入的增长,以及随之而来的消费,而伴随海外季度宽松的货币政策,全球经济增速也会在一段时间后回升。考虑到这些因素,委员会预计货币政策的立场将逐步调整,经济活动将在未来数年内温和增长,就业市场将持续改善。

经济增长前景仍然充满不确定性,尤其是海外经济变化对美国经济增长带来风险。最值得注意的是,尽管近期的经济指标并未显示中国经济增长大幅放缓但人民币汇率的下跌加大了对中国汇率政策不确定性和经济增长前景的担忧。这种不确定性与海外经济基本面的持续疲软带来了全球金融市场的动荡,这加剧了对全球经济增长的忧虑。

这种忧虑,加上大幅的供给与高库存,带来了原油和大宗商品的下跌。接着,商品价格下跌出发了商品出口国的金融环境压力,尤其在脆弱的新兴市场经济体以及许多国家的商品出口企业。一旦这些不利因素大幅增加,海外的经济活动和美国出口需求将会减弱,美国金融环境将进一步收紧。

参议院问答:

耶伦承认,未来美国经济确实有一定概率会出现衰退,不过她不认为这个概率高。她指出,在任何一年,美国经济都会有陷入衰退的概率,不过证据显示,美国经济并不会因为扩张了数年就一定会随后走入衰退。

耶伦表示,12月会议以来,发生了很多事情。美联储到3月会议的时候,将会对经济前景有一个更好的展望。全球经济和金融市场的发展,会影响前景展望。美联储在评估,是否意味着未来风险发生了变化。美联储将在3月会议上给出一组新的预测。耶伦强调,美联储在利率政策上具有灵活性,加息与否并非 预先设定的。

负利率再度成为焦点。耶伦表示,美联储在研究,如果经济形势恶化,负利率是否对经济有帮助。2010年的时候,美国曾考虑过负利率,但认为当时实施负利率并非一个好的选择。美联储在参考欧元区和其它国家的负利率实施情况,因为要为今后不时之需做准备。美联储还未完成对负利率的评估工作。对于负利率,需要在制度体系下思考。

耶伦坦言,美联储很惊讶当前原油的走势。油价低迷,部分是由于供给影响,但需求也是拖累油价的一个因素。美元走强是美联储能预料到的,因为美国经济比其它国家要强势,美联储货币政策不同于其它国家,因此资金涌入美国。但是,美元持续走强,也是美联储不曾预料到的。强势美元对通胀抑制作用很大。

 

2. 欧洲银行业危机

本轮全球市场动荡中,欧洲银行业成为担忧焦点,今年初至今,有关资本化和贷款质量的担忧,拉动欧洲银行的股票价格下跌约18%,其中一些银行的股价已跌回2008年金融危机期间的水平。投资者不相信与中国和能源有关的信贷损失将如银行所预料的那般温和。2月6日,有声音开始讨论全球银行体系集体崩溃;2月8日周一,德意志银行股价暴跌之后,德银甚至被迫发表声明,强调该银行拥有充足的流动性偿还今明两年的债务。德银成为至少四年以来,被迫作出此类声明的最大一家银行。

摩根士丹利指出,欧洲银行业面临重大的风险。对那些风险敞口最大的银行来说,3%-10%的能源贷款将会占到银行有形资产账面价值的60%-160%,预计2016年2%的坏账拨备将会对每股利润造成6%-27%的影响。渣打、巴克莱、法农、法国外贸银行等风险敞口最大。

2月11日周四,市场当前最不愿看到的两件事(即负利率和银行的坏消息)在隔夜同时发生了,瑞典央行进一步加大负利率,而法兴银行交出了糟糕的财报/盈利预测。加上极度脆弱的市场情绪、极度的风险厌恶对金融市场形成巨大的压力。股市下跌,黄金飙涨,债券收益率创新低,日元升值。

 

四 综合判断

金融市场风险情绪左右了市场,无视经济数据的稳定发展,美国零售数据已经连续11个月环比正增长,失业率降至4.9%,平均小时工资环比0.5%增长明显,市场对美联储推迟加息甚至负利率存在过度预期。

增加风险拨备利润降低影响股价下跌属正常现象,经历了债务危机重整的欧洲银行业发生流动性危机可能性很低。正如耶伦所说,金融市场的持续收紧才会对经济产生负面影响。但经济增长的动力仍在,平稳面对金融波动应为合理推断。黄金上涨不具备可持续性,或将回落。

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