一 黄金走势

上周（10.12-10.16），美国经济弱势，黄金上涨情绪继续发酵，国际黄金上涨1.80%，美元继续下跌-0.2%，原油下跌-3.7%，CRB下跌-1.6%。人民币贬值0.1%。

二 主要经济数据

周二，中国9月出口同比-3.7%（以美元计价），好于预期；但进口-20.4%，明显低于预期；贸易顺差再达高位603.4亿美元。中国对世界的拉动仍然疲弱。

英国9月CPI同比-0.1%，低于预期的0.0%。

周三，中国9月CPI同比1.6%，低于预期。通缩风险仍然存在。

美国9月零售环比0.1%，低于预期；核心零售环比-0.3%，同样低于预期。美国消费未见强劲。

周四，美国9月CPI同比0.0%，好于预期；核心CPI同比1.9%，好于预期。美国通胀显示出良好的迹象。

美国周度失业金首申人数255K，历史低位，好于预期。

美国10月费联储制造业指数-4.5低于预期，显示制造业继续下滑。

周五，欧元区9月CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.9%。

美国9月工业产出环比-0.2%，符合预期，美国制造业仍然疲弱。

美国8月JOLTs职位空缺5.370M，低于预期，但仍处于高位。

综合来看，美国经济仍然稳定，劳动力市场未现下滑势头，通胀显示出良好迹象，制造业仍然疲弱。非美经济仍然不佳，通胀疲弱。

三 主要事件

1. 两名美联储理事发表推迟加息言论，显示美联储内部分歧

美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)周一表示，美联储主席耶伦(Janet Yellen)和副主席费希尔(Stanley Fischer)谈论货币政策的方式全部是错误的。

布雷纳德表示，美联储应延迟加息，直至有明显迹象表明全球经济放缓、中国问题以及其他国际风险不会推动美国经济复苏偏离轨道。随着美国通胀和薪资增速仍然疲弱，布雷纳德表示应该“观察并等待”，而不是冒着之后逆转政策的风险而加息。

另一名美联储理事塔鲁洛(Daniel Tarullo)周二表示，美联储今年不应加息。

塔鲁洛表示，通胀没有出现人们根据最近美国失业率下滑而预期的那样反弹，而且全球经济存在通胀趋缓压力，因此不清楚物价何时会加速上升。“鉴于我对经济发展前景的看法，我认为加息不是合适之举。”

2. 美联储三号人物Dudley：仍支持年内加息

美联储三号人物、纽约联储主席William Dudley发表讲话（10月15日）。讲话的主题是“反对货币政策基于某个规则而做出”。

Dudley表示，美联储必须清楚利率政策是如何规划的，货币政策不应受数学公式的限制。美联储货币政策应根据情况变化而做出反应，企业和家庭对美联储的行动应该有一定的预期。

Dudley回忆道，如果根据泰勒法则，那么在2007~2009年经济危机的时候，美联储不应该那么激进地降息。然而，如果当时不紧急降息，美国经济可能面临更大的危机。这类法则是落后于时代步伐的。

对于人们关注的货币政策和经济前景，Dudley也发表了观点。他称，如果美国经济表现与他的预期一致，仍然走在正轨上，那么他仍将支持美联储在2015年加息。与美联储副主席Stanley Fischer表态一致，Dudley称这种说法只是预期，并非承诺。

Dudley承认最近数据显示美国经济增速在放缓，但称不想对此急于下结论。他补充道，美国国内经济表现整体还是非常好的，略高于趋势水平，即使面临着贸易和库存上的不利局面。未来将继续密切关注经济发展态势。

3.圣路易斯联储主席Bullard：美联储现在就应加息

Bullard出席了在华盛顿举行的全国商业经济协会会议（10月13日），期间就货币政策发表讲话。

与以往立场一致，Bullard呼吁美联储现在就应加息，随后以缓慢步伐逐步加息。Bullard指出，由于目标已经达到，谨慎的货币政策意味着当前应逐步走向正常化。如果美联储继续超级宽松的政策，可能会引发泡沫。

货币政策开始收紧后，整体环境也依然是非常宽松的，会持续2~3年。美联储宽松的政策立场，给经济中存在的风险上了一道保险。

美国经济大体已经恢复正常化，乐观地预计美国经济能够实现高于2.5%的年度增长。对于新一轮衰退在临近的说法，美国经济已经持续扩张了六年，但这并非意味着衰退临近。

预计未来几个月失业率将进一步走低，跌至4%区间。不过，美国劳动力参与率不会反弹，反倒是由于人口结构变化，劳动力参与率会继续下滑。Bullard称，就业增长会放缓，每月新增15万就业岗位就足够了。

就中国经济发表了自己的看法。他称，IMF并未下调中国经济预期，这是一个好现象。预计中国经济将放缓，但并不会立即硬着陆。

对于资本市场，美国股市大致已经回到正常的估值范围，相信美国目前并不存在资产泡沫。不过，如果美联储在太长时间里维持低利率状态，就可能造成泡沫。

市场与美联储在利率前景上出现偏离，这将需要调解。

相信美元会趋于稳定，称美元已经消化了美联储加息前景和当前欧元区宽松的政策形势。

Bullard是美联储较为鹰派的委员，2016年在FOMC会议上将拥有表决权。

综合归纳：美联储内部略有分歧，但核心人物观点依然是预计年内加息，需要做的是密切关注美国经济是否仍处于既定轨道中。

四 综合判断

美联储9月未加息与疲弱非农叠加，推动黄金价格上涨，但美联储官员的观点并未出现变化，决策者们的态度淡定。随着经济数据发布，美国经济仍然稳定，劳动力市场未现下滑势头，通胀显示出良好迹象，但消费并未呈现强劲增长，制造业仍然疲弱。

美国经济整体仍然接近平衡，并未显示美国经济脱离既定轨道，看空美国的市场情绪有所削弱，加息预期仍弱，但略有调整。非美经济仍然不佳，世界经济仍显疲弱。

经过了美国经济数据“狂轰滥炸”的一周之后，本周数据显得较为平淡。美国房产数据、各国PMI初值、中国数据可能对市场产生影响，黄金市场可能有所调整。