一 黄金走势

上周，美国非农就业略偏正面，加息预期继续回温，市场仍在迷茫中等待。国际黄金下跌-1.0%，美元波动0.1%，原油大幅波动0.2%，CRB随原油大幅波动-0.2%。人民币升值0.5%。

二 主要经济数据

周一，中国8月官方制造业PMI 49.7，预期49.7，前值50.0，为时隔半年来首次跌破50荣枯线，创2012年8月以来新低。从业人员指数为47.9，制造业企业用工量减少。生产指数为51.7，保持扩张态势但增速放缓。传统产业继续结构调整、京津冀加大治理空气污染力度、厄尔尼诺现象、原油等大宗商品价格持续走低等原因。

周二，美国8月ISM制造业指数 51.1，创2013年5月以来最低。分项指标，美国新订单分项指标从56.5降至51.7，亦为2013年5月以来最低。支付价格指数从44.0降至39.0，为3月以来最低，而且逊于市场预期的42.5。

周三，美国7月工厂订单环比0.4%，低于预期。

周四，美国8月ISM非制造业指数59.0，高于预期的58.2，为自2005年以来的第二高位。就业指数降幅较大，从7月的59.6下降至56，同时，物价支付指数降至4个月以来低点50.8。

周五，美国8月新增非农就业人数为17.3万人，大幅低于预期的21.7万，失业率则从5.3%降至5.1%，为2008年4月来最低水平，达到了美联储认为的充分就业水平。当月平均每小时工资环比增长0.3%，高于预期以及上月的0.2%，同比增幅为2.2%。6月及7月的就业数据向上修正，7月非农就业人口从21.5万上修为24.5万，6月从23.1万上修至24.5万。

“总而言之这是一份相当不错的就业报告。”彭博援引穆迪的高级经济学家Ryan Sweet称，“看上去资本市场以及国际市场上的动荡并没有对美国经济造成明显的影响。”

 瑞穗经济学家Steven Ricchiuto亦认为，这份就业数据不是华尔街希望的决定性数据，而考虑前几个月数据修正，美国就业数据超过了预期。 

此前，德银经济学家Joe LaVorgna曾提到，通常8月份是就业市场的淡季，在1988年以来所有8月份数据中，78%的数据都不及经济学家的预期。

综合来看，美国制造业扩张有所放缓，服务业活动扩张稳定，新增就业不及预期，但失业率接近自然失业率，工资上涨有所加快，经济形势较为稳定。非美国家经济前景仍不明朗，成为主要的风险所在。

三 主要事件

1. 中国稳定经济和金融市场的政策不断推出

国务院常务会议，设立国家中小企业发展基金，下调部分固定资产投资项目资本金比例，其中将关系国计民生的港口、沿海及内河航运、机场等领域固定资产投资项目最低资本金比例要求由30%降为25%，铁路、公路、城市轨道交通项目由25%降为20%。

证监会要求彻底清除违规配资账户，3000亿最后存量10月底前离场。

中金所新规，期指合约日内开仓交易量超过10手为异常交易。

中国央行加强远期售汇宏观审慎管理，要求办理远期售汇业务的金融机构，向央行专用账户交存20%的外汇风险准备金。

2. 美联储褐皮书：美国经济持续扩张

美联储褐皮书显示，7月到8月中美国经济活动持续扩张。11个地区报告温和至适中的经济增长。

褐皮书显示，美国大部分地区零售活动扩张。部分地区就业市场收紧稍微推高薪资水平。就业市场紧张造成的薪资增长在纽约、克利夫兰、圣路易斯和旧金山地区尤为明显。

报告显示，制造业活动总体更为积极，不过纽约和堪萨斯城辖区的制造业活动下滑。零售继续在多数辖区扩张，房地产市场总体正面。

美国薪资增长继续停滞。根据亚特兰大联储的最新预测，三季度GDP预计为1.3%。通胀依然低迷。

褐皮书指出，由于油价走低和中国近期波动，对达拉斯贷款需求的前景展望比较谨慎。波士顿地区许多制造业企业提及中国是略有影响其表现的因素。

经济学家认为，美联储将于本月加息25个基点。不过，交易员有着不同的看法。

3. 欧央行下调经济增长和通胀预期

在经济预期和通胀预期方面，欧洲央行全面下修预期：将2017年欧元区GDP增速预期从2%下调至1.8%；将2016年欧元区GDP增速预期从1.9%下修至1.7%；将2015年欧元区GDP增速预期从1.5%下修至1.4%。将2015年欧元区通胀预期从0.3%下修至0.1%；将2016年欧元区通胀预期从1.5%下修至1.1%；将2017年欧元区通胀预期从1.8%下修至1.7%。

德拉吉认为，当下经济下行风险重新浮现，新兴市场下滑压制全球经济增长，近期遇到的挑战不太可能很快被扭转但并未看到近期市场波动对金融稳定构成影响。虽然中国经济增长前景走软，但中国政府将得继续实施改革，以确保人民币可兑换性。

德拉吉表示，欧央行目前的QE进展顺利，欧洲央行将坚定实施资产购买项目，购债计划将执行到2016年9月，但如有必要则可能延长。欧洲央行的量化宽松项目下单一（国家的）证券上限自25%上调至33%——份额调整说明欧洲央行的行动是不受限制的。

四 综合判断

随着美国非农数据尘埃落定，美国经济已经基本达到加息要求，劳动力市场进一步改善，尽管8月不及预期，但6月和7月均明显上修，失业率已经接近自然失业率水平，ISM非制造业指数继续保持59.0的高位，工资环比上升0.3%，美联储加息的国内因素已经具备。

世界经济方面，新兴市场下滑压制全球经济增长成为共识。在金融市场波动上，中国一系列的政策较好的稳定了人民币贬值带来的冲击，限制市场剧烈波动成为中美共同的追求。原油反弹明显，大幅下跌的可能性明显降低。世界经济向稳定方向发展。

综合来看，我们认同经济学家关于美联储本月将加息25个基点的观点。美联储加息的国内因素已经具备，世界经济向稳定方向发展，美联储加息的时间窗口到来了。本周，经济数据焦点在于中国的宏观数据。中国经济企稳，将有助于世界经济形势的稳定。