新兴市场货币正遭遇血雨腥风之际，一些悲观的评论家表示，除日本之外的亚洲国家重演98年金融危机或在劫难逃。

除日元之外的亚洲货币就没有利好，摩根士丹利如此表示。

在人民币大幅贬值之后，多数新兴经济体货币都面临着贬值风险，包括一些亚洲货币。华尔街见闻提及，摩根士丹利用“麻烦十国”来形容十大存在风险的货币：南非兰特、巴西雷亚尔、泰铢、新加坡元、新台币、智利比索和哥伦比亚比索，卢布、韩元、秘鲁新索尔。

新兴经济体货币的脆弱性

摩根士丹利认为，在人民币大幅贬值之际，多数新兴国家货币存在脆弱性。中国汇率政策变动主要影响那些对中国有着较高的出口敞口，或者与中国存在竞争关系的国家，而这些国家目前还在遭受着通胀下滑和产能过剩问题的困扰。

摩根士丹利表示，人民币对其他新兴经济体货币的影响可能通过三种主要途径：

1、贸易。包括直接和通过第三方市场竞争的间接贸易。

2、大宗商品。过去十年，中国在支撑大宗商品价格方面扮演着重要角色。

3、通货紧缩。在岸人民币走弱给其他新兴市场国家带去更大的通胀放缓压力。

这些途径对其他新兴国家货币造成的影响程度不一，最主要的途径还是贸易和通缩。从下图中可以清楚地看到，新加坡、韩国等贸易对外开放程度都超过了20%，对GDP并且10%以上的GDP都要依赖制造业和对华电子产品出口。在中国进口需求已经出现下滑的时候，人民币贬值会打击到这些国家的对华出口。

比如韩国。这个国家在制造业和电子产品出口方面是中国的竞争对手。在中国持续采取财政和货币宽松措施以提升生产力之际，韩元面临贬值风险。而人民币贬值将刺激中国出口，从而提升中国出口竞争力，最终令韩元进一步承压。

低通胀国家货币贬值压力大

那些处于低通胀状态的其他新兴经济体的货币也将受到冲击。华尔街见闻此前提及，摩根士丹利上周在发给客户的报告中称，中国央行大幅下调人民币中间价的行为给全球经济带来了通缩威胁。

摩根士丹利表示，由于一些新兴经济体正陷入工业通缩、通胀率已经或者逼近零，韩元、新加坡元、新台币和泰铢均面临进一步贬值风险。这些货币的发行国经济已经陷入萎缩区间，国内杠杆率高企，央行们甚至以本币汇率作为对抗通缩的工具。

人民币在大多数上述地区中的实际有效汇率权重在15%-20%之间，且与这些地区的货币存在联系。如今，人民币贬值令这些货币的实际有效汇率下跌变得更加困难。除日元之外的亚洲货币将需要对人民币贬值作出高贝塔反应（a high beta reaction），以便于稳定其实际有效汇率。

至于中国如何通过本币贬值输出通缩，摩根士丹利上周解释，这种对外传导将通过三种方式：

1、贬值的人民币和走强的美元将使得中国进口的大宗商品价格走高，这可能打压中国对大宗商品的需求。

2、由于人民币贬值，中国的出口成本将会降低。与此同时，中国出口利润将会增加，而这意味着，中国的贸易伙伴的利润将会下滑。

3、一旦人民币汇率大幅波动，中国可能需要动用外汇储备来平抑市场动荡。如果中国外储因此而减少，则政府可能被迫抛售一些外国国债，继而令全球融资成本变得更加昂贵。

大宗商品风险敞口较高的国家 本币持续贬值风险较高

人民币大幅贬值之后，在大宗商品和贸易方面对中国风险敞口最大的国家的货币受到的影响最大。在拉丁美洲，智利比索、秘鲁新索尔、巴西雷亚尔的风险最高。在中东和非洲，南非兰特持续贬值的风险最高。

事实上，正如华尔街见闻近期所提及的，对大宗商品价格风险敞口最高的拉丁美洲国家货币已经领跌了新兴市场汇市。包括巴西雷亚尔在内的拉丁美洲货币贬值逼迫这些国家的央行们出手干预外汇市场。

摩根士丹利认为，外汇干预很可能会限制这些货币进一步贬值的幅度，但贬值方向不会改变，尤其是对中国大宗商品需求忧虑依然存在的情况下。鉴于对工业类大宗商品的风险敞口，智利比索、秘鲁新索尔和巴西雷亚尔的风险最高。