西方分析人士认为，与主流印象不同，全球的美元化程度如今非但没有减少，还前所未有地高。因此，美联储要加息会给全球金融领域带来更大的影响，9万亿美元美国以外地区发行的美元债券面临压力测试的那种极端考验。

英国《每日电讯报》的国际商业编辑Ambrose Evans-Pritchard提到，国际清算银行（BIS）今年1月发布的一份报告最近在对冲基金圈子热传。曾在纽约联储工作的一位资深人士说：“人人都在读它。”该报告展示，美联储的近零利率和QE让新兴市场国家充斥了大量美元流动性，其力量超过了所有的金融防御能力。

报告称，海外贷款者9万亿美元的美元贷款都不属于美国法律管辖，所以不会得到美联储的保护。2000年这类美元债务只有2万亿美元。9万亿美元的美元债务之中，以亚洲为主的新兴市场美元债务自本世纪金融危机以来增长了一倍，增至4.5万亿美元。其中包括亚洲贷款者通过在伦敦、苏黎世或者开曼群岛注册的银行获得的美元贷款。

所以，全球征信系统现在对美联储的任何货币政策变化都极为敏感。报告认为：

美元计价的银行贷款成本有5万亿美元，（美联储）短期政策利率的变化就体现在这5万亿美元的成本中。

（BIS上图的红色代表非银行机构得到的银行贷款，蓝色代表非金融机构发债、黄色代表银行以外金融机构发债。）

Evans-Pritchard指出，市场已经体现上述美联储加息——上调短期利率预期的变化。美元对巴西雷亚尔、土耳其里拉、南非兰特和马来西亚林吉特这些新兴市场货币的汇率暴涨，美元兑欧元本周一度涨至1.06，创12年新高。去年7月以来美元指数上涨24%，2011年年中以来涨幅达到40%。这比上世纪90年代中叶的美元大涨幅度更大、涨速更快。

前IMF官员Stephen Jen也认为：

全球处于美元标准，不是欧元或者日元标准，这就是美联储行动如此重要的原因。
近几个季度，流入这些（新兴市场）国家的资金继续加快增长。它们大多是游资，现在等于增加了充当燃料的干柴。

上述BIS报告数据显示，2008年以来，中国企业的美元债券翻了五倍，规模增至1.1万亿美元，如果计入掩饰来源的债券，这类美元债券几乎可以肯定还更多。9000亿美元的汇率“套利”大多经由香港进行，许多套利都押注美元下跌。如果中国政府开始为了稳定经济增长压低人民币对美元的汇率，这类投资就有危险。

摩根士丹利的新兴市场经济学家Manoj Pradhan认为，去年新兴市场能抵御美元上涨是因为，全球市场对通缩的担忧还能压制融资的成本上升。可现在这类成本已经回升，连新加坡衡量基准贷款成本的3个月银行同业拆放利率（Sibor）也在迅速上升。

而且，新兴市场央行将储备增至11万亿美元以后不再购买国外债券，这也增加了美元融资市场的扭曲。法国兴业银行下图展示了全球央行的外汇储备变化。

国际金融协会（IIF）估计，国际油价下跌会使石油美元资金一年内减少3750亿美元。原油出口国去年从国外债券的净购买国变为净抛售国，全年净抛售这类债券900亿美元，前年还净购买1230亿美元。去年俄罗斯仅2月一个月就抛售了130亿美元国外债券。

面对资本加快外流，俄罗斯和巴西的反应不同于中国，因为中国还有降息的余地，前两国一旦降息，就会产生本币进一步下挫的风险。

有人希望欧洲央行本月启动的购买债券QE会替代美联储的位置，维持金融资产高涨。但Evans-Pritchard认为，这对全球的整体影响好比一把双刃剑，欧洲的QE会将美元汇率推升得更高，最终欧洲央行的举动可能对美元影响更大。

还有一种可能，就是美联储因为顾忌全球经济脆弱而推迟加息。但华尔街见闻近来文章提到，无论是美联储高官表态还是金融机构调查都体现了，美联储最早可能今年6月就加息的预期已升温。